一、2022年年报业绩优秀

2023年3月9日，爱美客公布2022年业绩，2022年公司实现营收19.39亿，与上年同比+33.01%，扣非净利润为11.97亿，与上年同比+30.92%，营收与净利润基本同步增长。

毛利率94.85%，茅台也才91.87%，净利率65.38%，茅台是52.68%，简直就是一部赚钱机器。

毛利率和净利率和往年一样保持着双高，与华熙生物比较，要优秀得多，尤其是净利率，因为华熙生物有一半营收来自医美原料即玻尿酸，原材料的价格再怎么波动总有上限，且有一定的市场容量，而爱美客主要是为中游化妆品公司提供玻尿酸产品，先后推出宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体、紧恋、濡白天使等医美产品，不断巩固先发优势和领先地位，在市场竞争中处于优势地位，华熙生物开始做透明质酸注射产品，用品类扩充带动业务战略升级，在产品销售费用上投入多，如此，在毛利率和净利率上，爱美客远远领先竞争对手。

华熙生物在玻尿酸原料市场份额第一，爱美客在玻尿酸产品市场份额第一，这一行还是要看玻尿酸产品对下游化妆品制造公司业绩的影响。可以说，不同的细分赛道决定了两家公司未来的成长。

另外，华熙生物实控人的负面新闻给公司减分不少，例如，华熙生物的创始经历、实控人强迫持股员工低价转让股权等。

这么优秀的公司，有什么理由不买？

两家公司重要财务指标对比：

二、未来重要关注点

阅读2022年年报，未来有两个重要关注点，它们的变化将会引导公司迈上新的台阶：

1、2022年年底，公司 3.5 亿并购哈尔滨沛奇隆

，并形成了 2.4 亿的高商誉。业绩说明会，公司解释：

也就是说，公司收购沛奇隆是为重组胶原蛋白市场长期布局。

关于重组胶原蛋白：

重组胶原蛋白具有无排异风险、无动物源性病毒感染风险等优点，更适合应用于食品及医疗健康领域（包含医美），中国重组胶原蛋白市场规模将于2024年超过动物源性胶原蛋白。到2027年，中国胶原蛋白市场规模将会突破1500亿元，其中重组胶原蛋白市场规模超过1000亿元。

1000亿的市场，值得期待！

产品研发推出新品，有望扩大市场份额

2022年投入研发费用1.73亿，同比上年+69.2%，研发人员数量占比25.39%，同比上年+2.31%，在研产品主要包括第二代面部埋植线（预计 2024 年上市）、肉毒毒素（预计 2023-2024 年上市）、利拉鲁肽注射液（预计 2025 年上市）等，涉及多个医美优质细分赛道。

三、关于估值：

券商一致性预期：

截至2023-04-01，6个月以内共有 46 家机构对爱美客的2023年度业绩作出预测；预测2023年净利润 19.05 亿元，较去年同比增长 50.79%。

华熙生物的一致性预期是2023年净利润增长35%，目前PE56倍，相对华熙生物，按照爱美客的成长性，如果保守给予爱美客80倍PE，按预测净利润19.05亿计算市值为1524亿，目前市值为1208亿，明显低估，此时正是介入时机。

四、风险点

产品研发投放市场不及预期、产品渠道开拓不及预期、疫情有反复、收购形成的商誉摊销。

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